Les termes Quantitative Easing (QE) et Quantitative Tightening (QT) sont des concepts importants dans la politique monétaire des banques centrales, en particulier dans le contexte de la gestion de l’offre de monnaie et des taux d’intérêt. Ces politiques ont un impact significatif sur les marchés financiers, les taux d’intérêt et, plus généralement, l’économie.
1. Quantitative Easing (QE) : Assouplissement Quantitatif
Définition :
Le Quantitative Easing (QE), ou assouplissement quantitatif en français, est une politique monétaire non conventionnelle utilisée par les banques centrales, principalement lorsqu’elles ont atteint des niveaux de taux d’intérêt très bas ou proches de zéro, et qu’elles veulent stimuler l’économie.
Au lieu de simplement baisser les taux d’intérêt, comme dans les politiques monétaires traditionnelles, le QE implique que la banque centrale achète des actifs financiers, principalement des obligations d’État et parfois d’autres types d’actifs comme des obligations d’entreprises ou des titres adossés à des créances hypothécaires. L’achat de ces actifs a pour effet d’augmenter la quantité de monnaie en circulation et de faire baisser les rendements des obligations, ce qui, en théorie, pousse les investisseurs à chercher des rendements plus élevés dans d’autres actifs, comme les actions ou l’immobilier.
Objectifs du QE :
- Stimuler la croissance économique : En augmentant la masse monétaire, le QE vise à stimuler la demande des consommateurs et des entreprises.
- Réduire les taux d’intérêt à long terme : En achetant massivement des obligations, la banque centrale fait baisser les rendements de ces actifs, ce qui entraîne une réduction des taux d’intérêt à long terme.
- Augmenter l’inflation : Dans un environnement où l’inflation est trop basse, le QE peut aider à atteindre un taux d’inflation plus sain, souvent autour de 2 %.
- Encourager la prise de risques : En réduisant les rendements des obligations et autres actifs sûrs, le QE incite les investisseurs à se tourner vers des investissements plus risqués, comme les actions, ce qui peut stimuler les marchés financiers.
Exemple de QE :
- La Réserve fédérale américaine (Fed) a utilisé le QE après la crise financière de 2008. Après avoir réduit les taux d’intérêt à zéro, la Fed a acheté des trillions de dollars d’obligations d’État et de titres adossés à des créances hypothécaires pour stimuler l’économie.
- La Banque centrale européenne (BCE) a également recours au QE à partir de 2015, particulièrement après la crise de la dette souveraine en Europe, pour relancer l’inflation et la croissance.
Conséquences possibles du QE :
- Augmentation de la liquidité sur les marchés : Le QE peut entraîner une surabondance de liquidités, ce qui peut faire monter les prix des actifs financiers, comme les actions et l’immobilier.
- Risque de bulles d’actifs : L’augmentation des liquidités et la recherche de rendements plus élevés peuvent conduire à des bulles spéculatives, où les prix des actifs sont surévalués par rapport à leur valeur fondamentale.
- Inégalité des revenus : Les politiques de QE peuvent bénéficier de manière disproportionnée aux détenteurs de capital (comme les actions ou les obligations), ce qui peut accroître les inégalités économiques.
2. Quantitative Tightening (QT) : Resserrement Quantitatif
Définition :
Le Quantitative Tightening (QT), ou resserrement quantitatif en français, est la politique inverse du QE. Dans le cadre du QT, la banque centrale cherche à réduire la masse monétaire en circulation en réduisant ses avoirs en actifs financiers, tels que les obligations d’État, qu’elle avait précédemment achetés lors des périodes de QE.
Concrètement, cela peut se traduire par des ventes d’obligations ou par la non-reconduction de titres arrivés à échéance, c’est-à-dire que la banque centrale laisse ses actifs arriver à maturité sans les remplacer par de nouveaux achats.
Objectifs du QT :
- Réduire la liquidité excédentaire : Après une période prolongée de QE, le QT vise à ramener l’équilibre en réduisant la masse monétaire et en augmentant les rendements des obligations.
- Augmenter les taux d’intérêt à long terme : Le QT a pour effet de faire monter les rendements des obligations (et donc les taux d’intérêt), ce qui refroidit la demande de crédit et ralentit l’inflation.
- Lutter contre l’inflation : Si l’inflation commence à dépasser les objectifs de la banque centrale, le QT peut être utilisé pour réduire les pressions inflationnistes en resserrant la masse monétaire.
- Normaliser la politique monétaire : Après une période de stimulation, le QT peut être utilisé pour ramener les politiques monétaires à des niveaux plus « normaux » ou « traditionnels », notamment en termes de taux d’intérêt.
Exemple de QT :
- La Réserve fédérale américaine a utilisé le QT après avoir mené plusieurs cycles de QE. En 2017, la Fed a commencé à réduire son bilan en ne reconduisant pas les titres arrivant à échéance et en vendant des actifs. Cela a été un processus graduel, car une réduction trop rapide des actifs pourrait perturber les marchés financiers.
- La Banque d’Angleterre a également expérimenté le QT après la crise financière de 2008, et récemment, la BCE a évoqué cette politique à mesure que l’économie européenne se remettait de la pandémie de COVID-19 et de ses effets économiques.
Conséquences possibles du QT :
- Hausse des rendements obligataires : Le QT entraîne une baisse de la demande pour les obligations d’État, ce qui fait augmenter leurs rendements et, par conséquent, les taux d’intérêt.
- Réduction de la liquidité sur les marchés financiers : Le QT peut entraîner une diminution de la liquidité dans le système financier, ce qui peut refroidir les marchés boursiers et affecter la croissance économique.
- Ralentissement économique : En augmentant les taux d’intérêt et en réduisant la liquidité, le QT peut ralentir l’investissement et la consommation, ce qui peut avoir un impact négatif sur la croissance économique.
Comparaison entre QE et QT
| Aspect | Quantitative Easing (QE) | Quantitative Tightening (QT) |
|---|---|---|
| But principal | Stimuler l’économie en augmentant la liquidité et en réduisant les taux d’intérêt à long terme. | Réduire la liquidité excédentaire et augmenter les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation. |
| Effet sur la masse monétaire | Augmente la masse monétaire en achetant des actifs. | Réduit la masse monétaire en vendant des actifs ou en ne reconduisant pas les titres arrivés à échéance. |
| Impact sur les taux d’intérêt | Fait baisser les taux d’intérêt. | Fait augmenter les taux d’intérêt. |
| Objectif principal | Stimuler l’inflation et la croissance économique. | Lutter contre l’inflation et ralentir l’économie si nécessaire. |
| Exemples | Fed après la crise de 2008, BCE après la crise de la dette souveraine. | Fed entre 2017-2019, BCE et BoE après la pandémie. |
Conclusion : QE et QT dans la gestion économique
Les politiques de Quantitative Easing et de Quantitative Tightening sont des outils puissants de la politique monétaire utilisées par les banques centrales pour influencer l’économie. Tandis que le QE est destiné à stimuler la croissance économique dans des périodes de faiblesse ou de récession, le QT intervient généralement pour contrer des pressions inflationnistes excessives en réduisant la liquidité.
Ces deux stratégies ont des impacts importants sur les marchés financiers, les taux d’intérêt et, par conséquent, l’ensemble de l’économie mondiale. Leur utilisation doit être soigneusement gérée, car un excès de QE peut conduire à des bulles d’actifs et à une instabilité financière, tandis qu’un QT trop agressif peut ralentir la croissance économique et causer des turbulences sur les marchés.