Il existe plusieurs études académiques et analyses empiriques qui ont étudié la performance des traders actifs par rapport aux investisseurs passifs, et la majorité d’entre elles concluent que les traders actifs ont tendance à perdre de l’argent à long terme. Voici les principales études qui étayent cette conclusion :
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1. Barber & Odean (2000) – The Impact of Trading on Stock Market Performance
- Résumé de l’étude : Cette étude est l’une des plus célèbres et des plus souvent citées sur ce sujet. Les économistes Brad M. Barber et Terrence Odean ont étudié les performances de 66 465 comptes de courtiers en ligne sur une période de 6 ans, entre 1991 et 1996.
- Résultats clés :
- Les traders actifs ont sous-performé le marché de 6,5% par an en moyenne.
- Les traders les plus actifs, ceux qui faisaient beaucoup de transactions, étaient les moins rentables.
- Les traders ont tendance à acheter au plus haut et vendre au plus bas, ce qui conduit à des rendements moins bons.
- Conclusion : Le trading actif ne permet pas d’augmenter les rendements sur le long terme. Au contraire, il semble être un facteur de perte pour les investisseurs qui essaient de battre le marché.
2. Agarwal, S., & al. (2011) – The Impact of Active vs Passive Trading (Bourse de Bombay)
- Résumé de l’étude : Une autre étude importante, réalisée par Agarwal et al., examine les performances des traders actifs sur la Bourse de Bombay. L’étude analyse l’impact des achats et ventes fréquents sur la performance des investisseurs en Inde.
- Résultats clés :
- Les traders actifs n’ont pas surperformé par rapport à ceux qui suivaient une approche passive.
- En fait, les traders actifs ont eu des performances similaires à celles d’un tirage au sort.
- Les traders fréquents ont plus de chances de sous-performer le marché que ceux qui investissent à long terme.
- Conclusion : Même en Inde, l’investissement passif a généralement surperformé l’approche active.
3. Jaffe et Westerfield (1985) – The Cost of Active Trading
- Résumé de l’étude : Cette étude a exploré l’impact des coûts de transaction sur les rendements des traders actifs dans le marché boursier américain. Elle s’intéresse particulièrement aux coûts cachés liés à la fréquence des transactions.
- Résultats clés :
- Les frais de transaction fréquente ont une influence négative importante sur la rentabilité des traders actifs.
- En raison des frais de courtage, des taxes et de la slippage (écart entre le prix attendu et le prix d’exécution), les traders actifs n’ont pas pu surperformer le marché.
- Conclusion : Une gestion excessive des transactions par les traders peut considérablement réduire les gains et même mener à des pertes nettes sur le long terme.
4. Fama & French (2010) – Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns
- Résumé de l’étude : Eugene Fama et Kenneth French, deux économistes renommés, ont réalisé une étude portant sur les fonds communs de placement actifs. L’étude vise à déterminer si les gestionnaires de fonds actifs sont capables de battre le marché, ou si leurs performances sont simplement dues au hasard.
- Résultats clés :
- Les gestionnaires de fonds actifs ne réussissent pas à surperformer le marché à long terme.
- 80 à 90% des fonds actifs sous-performent les indices de référence sur une période prolongée.
- L’étude met également en évidence que la compétence d’un gestionnaire de fonds est moins importante que le hasard dans la détermination des rendements à long terme.
- Conclusion : La gestion active ne permet pas de battre les rendements du marché dans un cadre de long terme.
5. Sullivan, Timmermann & White (1999) – Data-Snooping, Technical Analysis, and the Profitability of Stock Market Strategies
- Résumé de l’étude : Cette étude a examiné la performance des stratégies de trading technique. L’objectif était de déterminer si des stratégies basées sur l’analyse technique (comme celles utilisées par de nombreux traders) pouvaient être rentables.
- Résultats clés :
- L’étude a trouvé que les stratégies basées sur l’analyse technique ne réussissaient pas à battre le marché.
- Une fois ajustée pour les coûts de transaction, les stratégies techniques généraient des rendements très faibles.
- Les chercheurs ont également montré que les rendements exceptionnels signalés par certains traders étaient en grande partie dus à un biais de sélection (data-snooping).
- Conclusion : Les techniques utilisées par de nombreux traders pour battre le marché sont en grande partie inefficaces, et les coûts de transaction empêchent toute rentabilité nette.
6. Odean (1999) – Do Investors Trade Too Much?
- Résumé de l’étude : Terrence Odean, qui a également coécrit l’étude de 2000 mentionnée plus haut, a réalisé une analyse approfondie sur les comportements des investisseurs et leur fréquence de trading.
- Résultats clés :
- Les investisseurs qui tradaient fréquemment sous-performaient ceux qui restaient passifs.
- Les investisseurs qui vendaient trop souvent réduisaient leur rentabilité à cause des frais de transaction, des erreurs de timing et du manque de patience.
- Conclusion : Le trading excessif est une stratégie perdante sur le long terme. Les investisseurs qui prennent des décisions plus rationnelles et patientes ont de meilleures chances de succès.
7. Zweig (2007) – The Little Book of Safe Money
- Résumé de l’étude : Zweig a réalisé une analyse plus populaire, mais fondée sur des recherches académiques, soulignant que les traders de jour (day traders) avaient peu de chances de réussir. L’étude fait état de l’incapacité de la majorité des traders individuels à battre les indices de référence sur le long terme.
- Résultats clés :
- L’auteur note qu’un investisseur passif (qui achète un indice comme le S&P 500) pourrait gagner bien plus que les traders qui tentent de prédire quotidiennement les mouvements du marché.
- Les traders qui réussissent dans le court terme sont très rares, et ceux qui échouent perdent régulièrement de l’argent.
- Conclusion : Le trading actif (notamment le day trading) est un pari risqué et souvent non rentable pour la majorité des individus.
Conclusion générale
Les recherches académiques montrent de manière assez concluante que les traders actifs ont généralement du mal à battre le marché sur le long terme. Les principales raisons incluent :
- Des frais de transaction élevés qui érodent les gains.
- Le timing du marché est extrêmement difficile à maîtriser, même pour les professionnels.
- La volatilité du marché, qui entraîne des erreurs émotionnelles (comme vendre lors de baisses) et des décisions impulsives.
- La stratégie passive basée sur l’achat et la conservation d’actifs performants tend à surperformer la stratégie active dans le temps.
Ainsi, selon ces études, l’approche d’investissement passif à long terme semble beaucoup plus fiable et rentable pour la plupart des investisseurs.